智通财经APP获悉，美国唯一实现从采矿到磁铁全产业链垂直整合的稀土公司MP Materials(MP.US)公布了2026财年第一季度财报。在营收同比大增49%的亮眼业绩之外，财报电话会上释放了一个更为重磅的信号：首席执行官詹姆斯·利廷斯基(James Litinsky)公开预警，随着磁铁制造商加速转向以钕镨(NdPr)等轻稀土为核心的"无重稀土"配方，镝(Dy)和铽(Tb)等重稀土材料的价格可能面临"大幅下跌"。
Q1业绩全貌：产销创纪录，营收超预期
本季度，MP Materials交出了一份堪称亮眼的成绩单。营收端，公司实现总营收9,065万美元，同比增长49%，大幅超越FactSet一致预期的7,480万美元。营收增长的核心驱动力是材料部门收入同比近乎翻倍——在价格保护协议(PPA)收入计入后，该部门实现营收与PPA收入合计约1.145亿美元。
从合并报表口径看，公司实现合并营收与PPA收入合计1.329亿美元，环比增长28%，调整后EBITDA为3,660万美元。调整后摊薄每股收益扭亏为盈，从上年同期的每股亏损0.12美元转为每股盈利0.03美元。
更关键的亮点在于产能释放。第一季度，NdPr氧化物产量达到917吨，同比增长63%，环比增长28%，创下公司历史单季最高产量纪录。NdPr氧化物销售量跃升至1,006吨，同比增幅高达117%，得益于新增美国客户的初期出货。稀土氧化物(REO)总产量接近1.3万吨，同比增长6%，创下公司历史上Q1产量的最高纪录。
磁性材料部门的爆发式增长同样令人瞩目。该部门收入从上年同期的520万美元跃升至2,110万美元，同比增幅高达306%，超出分析师此前预期。公司位于德州沃斯堡的Independence工厂正在从磁性前驱体产品向成品磁铁加速过渡。
调整后运营层面，公司实现调整后净利润约700万美元，Non-GAAP每股收益0.03美元，较上年同期由亏转盈，成功实现了GAAP与Non-GAAP口径的双重回正。
CEO的重磅预判：一场"替代革命"正在改写稀土定价逻辑
然而，比Q1财报数字本身更具深远行业启示意义的，是利廷斯基在分析师电话会上对重稀土价格前景的"鹰派看空"判断。
"钕镨的价格会上涨，但我认为重金属的价格涨幅不会那么大，"利廷斯基直言，"大宗商品价格走势难以预测，但我认为，与市场预期相比，重金属价格从目前水平大幅下跌我不会感到意外。"
这一判断的底层逻辑在于：高性能永磁体的化学成分正在经历一场深刻的"配方革命"。历史上，镝和铽等重稀土元素之所以在高端磁铁中不可或缺，是因为它们具有独特的热稳定性——在高温工况下，只有添加重稀土元素才能防止磁铁因退磁而失效。这使得重稀土在汽车驱动电机、军工武器系统和电力基础设施等高温应用场景中成为不可替代的战略物资。
然而，利廷斯基指出，整个行业正在围绕储量更丰富、价格更可预测的轻稀土元素——主要是钕和镨——重新设计磁铁化学配方。MP已经在减少磁铁中重稀土的使用方面取得了实质性进展，同时仍然能够满足客户的性能要求。
这一行业趋势并非MP一家的判断。在全球范围内，"无重稀土化"已成为钕铁硼磁铁行业公认的第一研发主线。晶界扩散(晶界渗透)技术正在快速普及——该技术仅在晶粒表面使用微量镝/铽，而非整块添加，可将重稀土用量削减50%至70%。行业预测显示，这一技术的渗透率在2025至2030年间将达到80%以上。
更进一步的"完全无重稀土化"技术也在取得产业化突破。通过镓、铝、铜等非稀土元素结合超细晶粒和连续非磁性晶界包覆工艺，已经可以实现矫顽力不低于1,800 kA/m、耐温150至180°C的高性能磁铁，彻底摆脱对镝和铽的依赖。就在2026年4月，中国磁材企业宁波韵升刚刚获得一项"高性能无重稀土钕铁硼磁体的制备方法"的发明专利授权，进一步印证了这一技术路线正在快速向产业化阶段演进。
三大驱动力共振：这场"替代革命"为何此刻加速
重稀土替代并非新鲜话题，但利廷斯基的判断之所以值得高度重视，是因为当前有三大驱动力正在以前所未有的力度推进行业变革。
首先，需求端正在经历结构性扩张，但"不安全感"正在倒逼供应链重构。机器人、无人机、电动汽车和国防系统等下游行业的磁铁需求正在爆发式增长。Mysteel数据显示，截至2026年5月，氧化铽报价约615万元/吨，氧化镝约138万元/吨，重稀土价格远超轻稀土数倍。这种悬殊的价差，使下游磁材客户有极强的经济动机推动配方革新。利廷斯基所描绘的"钕镨价格上涨、重金属价格承压"的剪刀差走势，本质上反映的是需求结构正在从"高端依赖重稀土"向"性价比优先、轻稀土主导"转变。
其次，技术上已具备产业化条件。晶界扩散技术的普及使重稀土用量可削减50%至70%，无重稀土配方通过非稀土元素掺杂已能实现180°C耐温性能，高丰度稀土替代(用镧、铈部分替代钕)也在进一步优化成本结构。技术门槛的突破，是利廷斯基敢于公开看空重稀土价格的底层前提。
第三，也是最重要的——地缘政治正在充当催化剂。MP是美国国防部4亿美元股权投资和1.5亿美元重稀土精炼贷款的对象。政府还为其设定了每公斤110美元的NdPr底价保障。这套政策工具的设计逻辑本身就是"优先保量、降低对华依赖"，那么"尽量少用中国垄断的重稀土"自然成为产业链上下游的共同目标。日本磁材企业博迈立鋮(Proterial)已于2025年发布了不使用重稀土的磁铁产品，并计划于2026年4月推出性能更高的迭代版本，目标直指"可以满足现有客户的几乎所有用途"。
MP的战略纵深：双重定位下的期权价值
利廷斯基敢于公开看空重稀土价格，并不意味着MP放弃了重稀土业务。恰恰相反，该公司正在同步推进两条看似矛盾的战略线。
一方面，MP正在加速扩展轻稀土产能。公司位于德州的"10X"大型磁铁工厂已破土动工，目标是将美国本土磁铁总产能提升至约1万吨/年。Independence工厂也在扩展至3,000吨年产能，苹果已承诺5亿美元采购美国制造的稀土磁铁。MP还获得了来自Apple的预付资金——截至本季度末，账面苹果相关预付款已达7,200万美元。轻稀土是MP当前最确定的增长引擎。
另一方面，MP并未放弃重稀土。公司预计在2026年Q2开始调试位于Mountain Pass的重稀土分离回路，计划于年内启动铽和镝的生产。有意思的是，美国国防部额外提供了1.5亿美元专款用于这一设施的开发。这说明在军工等极端工况场景下，重稀土仍有一定刚性需求，本土化分离能力本身就是一项战略资产。
这种"轻稀土做量、重稀土保供"的双轨布局，实际上赋予了MP独特的有色期权——如果替代技术进展超预期，重稀土分离设施可以灵活调产;如果地缘冲突加剧导致重稀土供应链彻底断裂，MP就是美国本土唯一的救生索。
价格走势验证与风险提示
从最新市场报价来看，重稀土价格走势正在一定程度上印证利廷斯基的判断方向。截至2026年5月，氧化铽报价约615万元/吨，氧化镝约138万元/吨，市场整体呈现"温和平稳"而非加速上行态势。更值得注意的是，市场对NdPr氧化物价格的预期更为积极——行业分析机构已将其2026年均价预测上调至约9万美元/吨。这种"轻稀土看涨、重稀土看平"的背离走势，恰好与利廷斯基对行业配方变革方向的判断形成了逻辑闭环。
当然，利廷斯基自己也坦承"大宗商品价格走势难以预测"。这一判断同样面临若干风险：其一，晶界扩散技术虽然大幅降低了重稀土用量，但并未完全消除对其的依赖，在高端军工和航空航天等极端工况下仍可能需要少量使用;其二，如果霍尔木兹海峡等地缘冲突导致全球能源和大宗商品价格系统性上行，重稀土作为战略资源的避险溢价可能短期飙升;其三，无重稀土技术的大规模产业化仍面临一致性控制的良品率挑战。
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